设为首页
蔚来、特斯拉分别是中美造车新势力的代表，但两者财务状况差距极大。特斯拉凭借Model 3实现销量跃升、季度正现金流和正盈利，蔚来则缺少一款打开市场的拳头产品，而持续处于巨额亏损、融资受阻的困境当中。
产品端：协同VS同质化
先从产品布局、销量看两者差异。
特斯拉Model S/X分别于2012、2016年上市，Model 3则于2017年上市。外界对Model 3寄予厚望，认为这是一款颠覆行业的产品，2018年Model 3也确实带动特斯拉整体销量快速攀升，并且Model S/X仍维持较稳定销量。
反观蔚来，2018年上市ES8，2019年6月第二款产品ES6。ES6定位中型SUV，有更广泛的消费群体，上市后销量快速增长，但却严重抢占自家ES8的市场份额。多生娃是为跟对手竞争，结果却打击自家产品。
关于后续产品规划，Model Y将于2020年底投产，以及更远的电动卡车semi、roadster。可以确定，Model Y是推动特斯拉销量再上台阶的产品。
但未来2年（2019Q4-2021Q3），蔚来则很可能面临产品真空期，因为研发下款轿车产品ET7的平台NP2最早2021年才推向市场。
从销量、产品布局看，特斯拉不仅有打开市场的主力产品，各车型定位差异明显、可最大程度提升整体销量，并且后续车型有很高增量预期；蔚来ES8、ES6同质化严重，甚至可能面临产品真空期。
财务：ROE差异来自净利率
通过ROE分析两家车企的财务差异：2018年特斯拉ROE-21%，同比+22.3pct；2018 年蔚来-313%，同比-145.5pct。
销售净利率：2018年特斯拉-5%，同比+14.1pct；蔚来-195%；
资产周转率：车企重资产属性使两家公司相差不大，2018年都低于1次；
过去特斯拉以高于蔚来3倍杠杆经营，权益乘数高、归母净利润占比低，但权益乘数与归母净利润的乘积上两家相差不大，2018 年都在500%左右。
所以对比下来，特斯拉与蔚来ROE的差异主要来自净利率。而进一步对比影响两家公司净利率的是毛利率与期间费用率。
由于销量小达不到规模效应，蔚来汽车业务销售成本略高于销售收入，毛利率在0%左右。因为不具备与特斯拉匹敌产品力，蔚来从一开始确立重销售、重服务的策略，投入大量资源发展「社群经济」获取订单，但这样做的结果是营销费用摊到每台车上，几乎和车价一样多，销售、行政及一般费用率约85%。
再看看特斯拉，汽车业务毛利率近几年一直维持在20%左右，并且费用率降到20%以下。
毛利率、费用率的巨大差距，导致蔚来资产质量远逊于特斯拉，更深层原因则是蔚来产销规模小、生产制造能力低下。特斯拉通过Model 3量产摸索，具备巨大优势。
小结
蔚来、特斯拉分别是中美造车新势力的代表，但从产品规划、财务指标，特斯拉通过Model 3量产摸索，具备巨大优势。蔚来如果想打破困境，那么加速研发推出一款较低价格、更大众的轿车产品或是一条可行路径。
编辑/gary
风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
推荐阅读：叶紫网
